Финансовый леверидж: рычаг контроля или контроль над рычагом?

Что такое финансовый рычаг, или кредитное плечо в трейдинге

Финансовый леверидж: рычаг контроля или контроль над рычагом?

Многие люди, даже далекие от биржевых торгов, слышали, что в трейдинге  можно зарабатывать не только на росте стоимости актива, но и на снижении его цены. Причём на ценовом росте можно зарабатывать большее количество денежных средств по сравнению с ситуацией, если бы мы просто купили, а потом продали подорожавший актив.

Возникает закономерный вопрос – как же реализуется методика максимизации заработка и каким образом можно заработать на снижении цены того или иного актива. Данные возможности реализованы с помощью маржинальной торговли и возникающего с её помощью эффекта финансового рычага (leverage – леверидж) или, как его ещё называют, «плеча».

В этой статье мы разберём, что показывает финансовый рычаг и как его правильно рассчитать.

Маржинальная торговля

Открывая счёт в брокерской компании, трейдер получает возможность максимизации своей прибыли и заработка на рыночных снижениях с помощью маржинальной торговли.

Её суть заключается в возможности предоставления трейдеру дополнительных денежных средств на покупку ликвидных ценных бумаг (для максимизации заработка на росте), а также предоставления ликвидных ценных бумаг (для заработка на снижении).

Причем трейдер сам решает, применять ему маржинальную торговлю или торговать только с использованием своих денежных средств.  Приведём примеры сделок с использованием маржинальной торговли.

Например, у трейдера есть 1 000 000 рублей. Он считает, что акции вырастут в цене. Он может приобрести данные акции не на 1 000 000 руб., а на 2 000 000 руб. Причём если акции компании вырастут в цене со 100 руб. до 150 руб., то трейдер, продав акции, получит не 1 500 000 руб. (как если бы он совершил покупку на 1 000 000 руб.), а 3 000 000 руб., из которых заёмный 1 000 000 руб.

придется отдать брокеру. В итоге трейдер получит 2 000 000 руб., что максимизирует его прибыль. Однако если цена будет снижаться, а не расти, то убыток трейдера увеличится эквивалентным образом. То есть всё, что касается маржинальной торговли, может приносить как бóльшую выгоду, так и бóльший убыток.

Поэтому маржинальная торговля – это замечательная возможность, но реализовывать её нужно с умом.

Пример маржинальной покупки

Помимо денежных средств, брокер может предоставлять трейдеру ликвидные ценные бумаги для осуществления заработка на снижении стоимости акций. Такой заработок осуществляется с помощью т.н. «короткой» продажи или, как их ещё называют, сделок шорт (short).

 При таких сделках брокер предоставляет трейдеру акции, которые он продаёт (с обязательством вернуть брокеру эти акции), а вырученные от продажи деньги временно блокируются для их последующего выкупа.

Если цена акции дешевеет, то трейдер выкупает их по более дешевой цене и возвращает брокеру, оставляя разницу на своём торговом счёте в качестве прибыли.

Однако если акции подорожают в цене, то трейдеру придется выкупать их уже дороже, то есть докладывать свои средства, так как акции брокеру всё равно должны быть возвращены. Подобного рода сделка реализуется по обратному принципу, то есть сперва происходит продажа, а потом – покупка.

Например, если трейдер считает, что акции подешевеют, то он может продать их по 100 руб. на 1 000 000 руб., взяв их взаймы у брокера (с обязательством вернуть эти акции). Если акции дешевеют, то трейдер может выкупить их по 80 руб., т.е. на 800 000 руб. (ранее он выручил за их продажу 1 000 000 руб.), и вернуть акции брокеру, оставив себе 200 000 руб., что и будет его прибылью по сделке.

Пример короткой продажи

Подобного рода механизмы предоставления займа – как в форме денежных средств (для покупки ликвидных акций), так и в форме ликвидных бумаг (для их продажи) – становятся доступны автоматически при открытии брокерского торгового счёта. А уж пользоваться данной возможностью или нет – каждый трейдер решает самостоятельно.

Что показывает эффект финансового рычага

Понятие финансового рычага неразрывно связано с маржинальной торговлей, так как финансовый рычаг – это отношение уровня заёмных у брокера средств (что и реализуется маржинальным займом) к собственным средствам трейдера.

В англоязычной литературе применяют понятие leverage (леверидж), что и означает финансовый рычаг.

В российском трейдерском лексиконе можно также встретить понятие «плечо», или «уровень плеча», что является синонимом термина «финансовый рычаг».

Давайте разберём, как рассчитать финансовый рычаг. В приведённом выше примере трейдер на 1 млн заёмных средств использовал 1 млн. собственных средств, т.е. отношение было 1:1. Можно сказать, что трейдер применил уровень рычага 1.

Если бы трейдер при наличии собственных средств в размере 1 000 000 руб. и при возможности привлечь еще 1 000 000 руб. заемными средствами совершил бы сделку суммарно на 1 500 000 руб.

, то его рычаг был бы равен 0,5 (трейдер сам решает, какой уровень рычага ему задействовать).

И уже в данном примере можно было бы сказать, что брокер на данный актив предоставляет 1 максимальное «плечо» (или максимальный рычаг), а трейдер использовал его величину, равную 0,5. То есть трейдер сам выбирает не только то, использовать рычаг или нет, но и насколько его задействовать.

Финансовый рычаг – это замечательная возможность по максимизации прибыли и реализации возможности заработка не только на рыночном росте, но и на снижении. Но, как и любую другую возможность, рычаг нужно использовать с умом, так как он несёт в себе ещё и риск более высоких потерь.

Делитесь полезными материалами в социальных сетях и подписывайтесь нанаш канал, чтобы узнать больше о мире инвестиций!

Читать висточнике

Источник: https://zen.yandex.com/media/id/5c9b920b7825b400af148a83/chto-takoe-finansovyi-rychag-ili-kreditnoe-plecho-v-treidinge-5dc90daf420eca6800c39bbb

Эффект рычага: финансовый и операционный леверидж

Финансовый леверидж: рычаг контроля или контроль над рычагом?

Понятие «леверидж» (англ. Leverage) буквально означает «действие рычага» и отражает соотношение одной величины к другой. Эффект рычага проявляется в том, что даже незначительное изменение значения левериджа может существенно влиять на связанные с ним финансовые показатели. Леверидж является одним из ключевых индикаторов финансового положения компании.

В финансовом анализе наиболее часто оценивается текущее значение и динамику двух видов левериджа, которые используются всеми компаниями:

  • Операционный леверидж.
  • Финансовый леверидж.

Операционный леверидж часто называют «производственным рычагом»: он свидетельствует об уровне предпринимательского риска.

Финансовый леверидж также носит название «кредитный рычаг» и отражает уровень финансового риска или риска потери финансовой устойчивости компании.

Операционный  леверидж

Операционный леверидж часто называют производственным или хозяйственным. Он показывает на сколько процентов изменяется балансовая прибыль предприятия при изменении выручки на 1 процент. Поэтому зная среднее или текущее значение операционного рычага компании и имея план по выручке, можно прогнозировать и изменение операционной прибыли.

S/P =  Выручка от продаж / Прибыль от продаж

Действие операционного рычага в международной финансовой практике обозначается как DOL(англ. Degree of Financial Leverage) проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

Эффект производственного рычага (DOL) рассчитывается по следующей формуле:

DOL = MP / EBIT,

где:

MP– валовый маржинальный доход (англ.Marginal Profit);

EBIT– балансовая прибыль до уплаты процентов и налогов.

Валовый маржинальный доход —  это разница между выручкой (без учета НДС и акцизов)  и переменными затратами, т.е. это та часть выручки, которая покрывает постоянные затраты и формирует прибыль.

Значение EBIT находится как разница между валовой прибылью и суммой постоянных и переменных доходов.

Таким образом, формула DOL может иметь следующий вид:

DOL = (S – VС) / (S-VC-FC),

где:

S –выручка от реализации (англ.Sales),

VC– переменные затраты (англ.Variable Cost),

FC– постоянные затраты (англ.  FixedCost).

Поэтому изменение соотношения переменных и постоянных затрат (эффект операционного левериджа) широко используется финансовыми менеджерами с целью увеличения операционной прибыли.

Исходя из вышеприведенной формулы DOL, если доля постоянных расходов в общей структуре издержек велика, то компания имеет высокий уровень операционного левериджа, а это значит, что даже небольшое изменение объемов выручки может привести к существенному изменению операционной прибыли. Поэтому вложения в компании с более высоким уровнем операционного рычага считаются более рискованными.

Однако высокая доля постоянных расходов в структуре затрат может также быть следствием увеличения капитальных расходов и инвестиций в наращивание производственной мощи и повышение производительности труда, поэтому не всегда должно однозначно негативно восприниматься кредиторами и инвесторами.

Знание динамики значения и эффекта операционного левериджа позволяет руководству компании оперативно принимать решения, связанные с установлением цен, сокращением постоянных затрат и определением порога рентабельности или критической точки производства при разработке производственных и инвестиционных программ.

Финансовый леверидж

Коэффициент финансового левериджа (или финансового рычага) отражает отношение общего долга к собственному капиталу — D/E (англ. Debt—to—Equity):

D/E =  Обязательства / Собственный капитал

!При доступности данных лучше использовать рыночную стоимость активов и обязательств для расчета финансового левериджа.

Размер этого коэффициента одновременно характеризует:

  • рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств и
  • степень риска потери финансовой устойчивости компании за счет превышения предельно допустимого уровня долговой нагрузки.

Эффект финансового рычага обозначается DFL (англ. Degree of Financial Leverage) и показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств.

Дело в том, что использование заемного капитала при прочих равных условиях приводит к тому, что рост прибыли корпорации до уплаты процентных платежей и налогов ведет к увеличению прибыли на акцию.  Рекомендуемое значение эффекта финансового рычага находится в диапазоне 0.3 — 0.

5, хотя все же зависит от отраслевых особенностей бизнеса.

Показатель DFL отображает прямую зависимость между долговой нагрузкой и волатильностью прибыли компании, что выражается в следующих формулах:

DFL = % ∆ EPS / % ∆ EBIT
= EBIT / (EBIT – I)
= EBIT / (EBIT – Rd*D),

где:

EBIT– балансовая прибыль до уплаты процентов и налогов;

EPS– чистая прибыль на акцию;

I— проценты по долгу;

Rd– средневзвешенная кредитная ставка;

D— сумма заемного капитала (среднегодовая).

Поскольку эффект финансового рычага достигается путем положительной разницы между рентабельностью активов и стоимостью привлеченного капитала, то его также можно представить в следующем виде:

DFL = (1 — Tax)*(ROA — Rd) * D/E,

где:

ROAрентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов);

Tax– ставка налога;

Rd– средневзвешенная кредитная ставка;

D— сумма заемного капитала (среднегодовая);

E— сумма собственного капитала (среднегодовая).

Соотношение D/E – это плечо финансового рычага, которое служит также для определения максимальной величины долга (оптимальной структуры капитала), который компания может обслуживать без существенного увеличения финансового риска.

Разница между рентабельностью совокупного капитала и средневзвешенной кредитной ставкой (ROA — Rd) называется дифференициалом, который всегда должен быть положительным, поскольку плата за заемный капитал обычно меньше, чем дополнительная прибыль, которую он обеспечивает (ROAReturnonAssets). Эта дополнительная прибыль суммируется с прибылью на собственный капитал, что позволяет увеличить коэффициент его рентабельности, в результате чего происходит приращение рентабельности собственных средств (ROE— ReturnonEquity).

Множитель (1-Tax) представляет собой налоговый корректор, поскольку проценты, выплачиваемые по кредиту, уменьшают налогооблагаемую прибыль и выступают в роли «налогового щита».

Таким образом, эффект финансового рычага прямо зависит от изменения ставки налога на прибыль корпораций.

При снижении налоговой нагрузки зависимость эффекта финансового рычага от налогового корректора снижается.

На эффект от использования финансового левериджа также влияет уровень инфляции, поскольку проценты по кредитам обычно фиксированы и не индексируются на ИПЦ. В результате чего, с увеличением инфляции стоимость заемного капитала снижается, что дает бОльшую отдачу на вложенный капитал.

Совокупный леверидж

Для оценки суммарного уровня предпринимательского и финансового рисков используется формула сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов (совокупный леверидж).

Совокупный леверидж дает представление о том, на сколько процентов изменится прибыль до налогов после выплаты процентов при изменении выручки на 1%

Сопряженный эффект левериджа обозначается DTL (англ. DegreeofTotalLeverage) и рассчитывается по формуле:

DTL = DFL *DOL,

где:

DTL  – уровень сопряженного эффекта операционного  (DOL)  и финансового рычагов (DFL).

Таким образом, с помощью операционного и финансового рычагов контролировать и планировать желаемую отдачу от вложенного капитала и совокупный уровень риска. Например, низкий операционный рычаг можно усилить путем привлечения заемного капитала.

Однако сочетание высокого операционного рычага и мощного финансового левериджа может пагубно сказаться на компании, например, усугубив негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину чистой прибыли.

Поэтому леверидж используется при поиске оптимальной структуры капитала, представляющей собой компромисс между риском и доходностью.

Пример

Компания имеет следующие показатели деятельности:

  • выручка от реализации (без НДС) –  50 000 000 руб.,
  • переменные расходы (без НДС) – 6 000 000 руб.,
  • постоянные производственные расходы (без НДС) – 25 000 000 руб.,
  • структура капитала: собственный капитал – 200 000 000 руб., заемный капитал – 90 000 000 руб.,
  • средневзвешенная ставка по заемному капиталу – 10% годовых.

Определим операционный, финансовый и совокупный левериджи компании.

  • Операционный леверидж рассчитывается следующим образом:

DOL= (50 000 000 – 6 000 000) / (50 000 000 – 6 000 000 – 25 000 000) = 44 000 000 / 19 000 000 = 2,3.

Таким образом, в случае изменения выручки на 1% прибыль до налогообложения и выплаты процентов (EBIT) изменится на 2,3%.

  • Финансовый леверидж рассчитывается следующим образом:

DFL= 19 000 000 / 19 000 000 – 0,10* 90 000 000 = 19 000 000 / 10 000 000 = 1,9.

Таким образом, в случае изменения EBIT на 1% чистая прибыль изменится на 1,9%.

  • Совокупный леверидж рассчитывается следующим образом:

DTL= 2,3*1,9 = 4,4.

Таким образом, в случае изменения выручки на 1% чистая прибыль изменится на 4,4%.

Источник: https://zen.yandex.ru/media/id/5ad880039e29a252e4838439/effekt-rychaga-finansovyi-i-operacionnyi-leveridj-5b735fb627b4f300a96b6e22

Коэффициент финансового левериджа – формула для расчета

Финансовый леверидж: рычаг контроля или контроль над рычагом?

› Статьи ›

1. Леверидж финансовый – означает пропорцию капитала заёмного и собственного.

Финансовая независимость компании характеризуется работой и получением прибыли исключительно за счёт собственного капитала без привлечения заёмных средств, естественно, чем выше доля привлечённых заёмных средств, тем сильнее зависимость компании. Debt -to-equity ratio — Коэффициент финансового левериджа — характеризует соотношение между заёмным и собственным капиталом компании.

2. Леверидж операционный (допускается название производственный). Подразумевается пропорция между постоянными и переменными доходами компании, от которых зависит операционная прибыль (прибыль ДО вычета налогов и процентов).
Высокий уровень операционного левериджа означает, что велик удельный вес постоянных расходов компании.

3. Третье значение термина производственный — это пропорция между капиталовложением в акции, облигации и иные ценные бумаги с ФИКСИРОВАННЫМ доходом и размером инвестиций в ценные бумаги с НЕФИКСИРОВАННЫМ доходом. На практике это чаще всего означает соотношение между вложениями финансовых средств в привилегированные и обычные акции.

Что такое Коэффициент D/E?

Показатель финансового рычага или Коэффициент D/E (Debt-to-equity ratio) – это отношение заемного капитала предприятия к собственному.

Под заемными понимаются все краткосрочные и долгосрочные обязательства компании:

  • Кредиты
  • Капитальные и временные расходы
  • Невыплаченные долги (страховые взносы, невыплаченная зарплата и т.п.)
  • Другие виды обязательного финансирования за счет средств предприятия.

Для наглядности представим, что сумма обязательств компании 400 тыс. долларов, а собственный капитал 200 тыс. D/E в данном случае равняется двум. На каждый доллар собственных средств предприятия приходится 2 доллара заемных. Структура капитала при этом 1:2 соответственно.

Для комфортного восприятия в отчетах, показатель D/E часто отображается в виде процентов. По приведенному ранее примеру коэффициент D/E будет равен 200%.

Коэффициент D/E имеет несколько синонимов:

  • Коэффициент финансового левериджа (рычага);
  • Коэффициент финансового риска;
  • кредитный рычаг;
  • плечо финансового рычага.

Суть в том, что финансовый рычаг определяет риск предприятия, который он берет на себя при выборе структуры капитала.

Баланс капитала

Теория Модильяни-Миллера (Modigliani – Miller theory, M&M theory) сходится на том, что увеличение капитала фирмы за счет привлечения заемных средств положительно сказывается на развитии фирмы в средне- и долгосрочной перспективе. Грамотно используя инвестиции, запускается в действие денежный мультипликатор. Суть его сводится к тому, что 1 вложенная единица будет генерировать 2 единицы прибыли.

При этом должны соблюдаться 2 условия:

  1. Приемлемая цена обслуживания (средневзвешенная цена капитала, WACC)
  2. Доля заменых средств в структуре капитала не превышает нормативного значения.

Когда заемные средства в структуре капитала растут быстрее, чем собственные, вместе с ними растет и сумма обслуживания долга, что может привести к ситуации, когда фирма не только не оправдает свои инвестиции, но и не сможет выполнить внутренние и внешние обязательства.

Для предприятия, привлекающего средства извне, принципиально важно установить равновесие в структуре капитала, определив в ней предельно допустимый уровень долговых обязательств.

Эффект финансового рычага

Нормативные значения коэффициента D/E определяются исходя из отрасли. Оптимальным принято считать уровень 0,5 – 0,7, т.е. это такое соотношение заемного капитала к собственному, при котором максимально возможная прибыль достигается при минимальных рисках.

Коэффициент D/E показывает зависимость компании от заемных средств:

  • Если D/E выше оптимального уровня, значит фирма зависима от долговых обязательств, дополнительное финансирование будет получить сложнее
  • Низкая величина D/E говорит об упущенной выгоде применения финансового рычага. Цель любой коммерческой организация сделать бизнес прибыльным и рентабельным.

Суть рычага состоит в повышении рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств.

Крупные компании могут получить дополнительное финансирование эмиссией ценных бумаг. Для оценки ее инвестиционной привлекательности D/E будет недостаточно. На помощь приходит P/B ratio – коэффициент, который показывает отношение рыночной стоимости всех акций к ее балансовой стоимости. Проще говоря, коэффициент P/BV показывает, переоценены или недооценены акции:

  • >1 переоценены, спрос на такие акции будет низкий

Источник: https://zarplatto.ru/koeffitsient-finansovogo-leveridzha-formula-dlya-rassheta/

Операционный рычаг и эффект финансового рычага

Финансовый леверидж: рычаг контроля или контроль над рычагом?

Под операционным рычагом обычно понимают степень влияния структуры затрат на выручку от реализации продукции. Операционный рычаг показывает степень чувствительности прибыли к изменению объема реализации.

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда влечет за собой более сильное изменение прибыли.

Из-за разного влияния на прибыль постоянных и переменных затрат прибыль и выручка всегда изменяются разными темпами.

Допустим, что в первом (базисном) году выручка от реализации продукции составит 5480 тыс. руб. при переменных затратах, равных 2061,4 тыс. руб., и постоянных расходах в размере 541,4 тыс. руб. (табл. 6.4). В следующем (втором) году выручка от реализации увеличится до 5929,36 тыс. руб.

, или на 8,2 % по сравнению с базисным годом. Соответственно на 8,2 % возрастут переменные затраты, их величина составит 2230,43 тыс. руб., а постоянные расходы не изменятся. При этом прибыль увеличится до 3157,53 тыс. руб., или на 10 % больше от прибыли базисного года.

Следовательно, прирост выручки на 8,2 % стал причиной прироста прибыли на 9,76 %. В третьем году сохраняются те же изменения по отношению к базисному году, что и во втором, но постоянные затраты возросли на 1,3 %. Их величина составила 548,4 тыс. руб.

Прибыль увеличивается уже не на 10 %, а только на 9,4 % в сравнении с первым годом.

Следует отметить, что если бы во втором году при тех же условиях постоянные затраты удалось снизить на 2 %, и их величина составила бы 530,6 тыс. руб., то прибыль бы равнялась 3168,33 тыс. руб. , что больше в сравнении с первым годом на 7,32 %.

Расчет операционного рычага принято измерять отношением маржинального дохода и прибыли (формула 6.22) или прироста прибыли к приросту выручки (формула 6.23):

(6.22)

(6.23)

Рассчитаем силу воздействия операционного рычага на основе данных табл. 2.2, используя формулы 6.22 и 6.23:

или .

Результаты расчета подтверждают выводы о силе воздействия операционного рычага: при возможном увеличении выручки от реализации, например, на 2 %, прибыль увеличится на 2,38 % (2 % x 1,19); при снижении выручки от реализации на 6 % прибыль снизится на 7,14 % (6 % х 1,19). Таким образом, при высоком значении операционного рычага даже незначительный рост объема продаж приводит к весьма значительному увеличению прибыли, а незначительный спад производства и реализации, напротив, сказывается на значительном снижении прибыли (рис. 6.10).

Эффект операционного рычага

Эффект операционного рычага (ЭОР) поддается контролю именно на основе учета зависимости силы его воздействия от величины постоянных затрат. Чем больше при неизменной величине выручки от продаж постоянные затраты, тем сильнее действует операционный рычаг, и наоборот. Это можно наглядно показать, преобразовав формулу (6.22) в следующий вид:

(6.24)

При снижении выручки от реализации сила воздействия операционного рычага может возрастать как при повышении, так и при понижении удельного веса постоянных затрат в общей сумме затрат. При этом сила воздействия операционного рычага возрастает значительно более высокими темпами, чем рост постоянных затрат.

При увеличении выручки от реализации и превышении ее фактического значения по сравнению с критическим уровнем сила воздействия операционного рычага убывает. Каждый процент прироста выручки дает все меньший процент прироста прибыли. При этом доля постоянных затрат в их общей сумме снижается.

Анализ свойств операционного рычага, вытекающих из его определения, позволяет сделать следующие выводы:

1. При одинаковых суммарных затратах операционный рычаг тем больше, чем меньше доля переменных затрат или чем больше доля постоянных затрат в общей сумме издержек.

2. Операционный рычаг тем выше, чем ближе к точке безубыточности “расположен” объем фактических продаж, с чем и связан высокий риск.

3. Ситуация с низким операционным рычагом сопряжена с меньшим риском, но и с меньшим вознаграждением в формуле прибыли.

По результатам операционного анализа (табл. 6.5) можно сделать вывод, что предприятие привлекательно для инвесторов, поскольку оно имеет:

а) достаточный (более 10 %) запас финансовой прочности;

б) благоприятное значение силы воздействия операционного рычага при разумном удельном весе постоянных затрат в общей сумме затрат.

Можно отметить, что чем слабее сила воздействия операционного рычага, тем больше запас финансовой прочности. Сила воздействия операционного рычага, как уже отмечалось, зависит от относительной величины постоянных расходов, которые при снижении доходов предприятия трудно поддаются уменьшению.

Высокая сила воздействия операционного рычага в условиях экономической нестабильности, падения платежеспособного спроса потребителей означает, что каждый процент снижения выручки ведет к существенному падению прибыли и возможности вхождения предприятия в зону убытков.

Если определить риск деятельности конкретного предприятия как предпринимательский риск, то можно проследить следующие взаимосвязи силы действия операционного рычага и степени предпринимательского риска: при высоком уровне постоянных расходов предприятия и отсутствии их снижения в период падения спроса на продукцию предпринимательский риск увеличивается. Для небольших предприятий, специализирующихся на производстве одного вида продукции, характерна высокая степень предпринимательского риска. В этом же направлении действует неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, цен на сырье и энергетические ресурсы.

Риск деятельности предприятия связан еще с одним источником: неустойчивостью финансовых условий кредитования, неуверенностью владельцев обыкновенных акций в получении дивидендов, т.е. возникает финансовый риск. Финансовый риск определяется действием финансового рычага.

Левередж

Финансовый леверидж: рычаг контроля или контроль над рычагом?

Левередж – один из способов управления активами и пассивами компании (предприятия, фирмы), который подразумевает получение прибыли в перспективе. По своей сути леверидж – это финансовый рычаг, использование которого позволяет в корне изменить финансовую деятельность компании и ее общую прибыль.

Леверидж представляет собой отношение между двумя видами капитала – активами с фиксированной доходностью (облигациями, привилегированными акциям) и ценными бумагами с «плавающей» прибылью (к примеру, простыми акциями).

Леверидж можно рассчитать как отношение общих средств предприятия к его заемному (привлеченному) капиталу.

Сущность левериджа

По своей сути леверидж характеризует объемы привлеченного компанией капитала и особенности его применения. Сам термин в современной экономике может пониматься по-разному. Слово «leverage» является исконно английским и переводится как «рычаг». При этом в самой Великобритании применяется немного другое определение рычага – «gearing».

Как уже упоминалось, леверидж – это способность компании грамотно управлять своими активами и пассивами. Основным показателем успеха при этом является размер чистой прибыль – разница между доходами и расходами предприятия.

В практике бизнеса левередж – это весьма опасный инструмент. С одной стороны он позволяет повысить доходы компании за счет большего кредитного плеча, а с другой – повышаются финансовые риски.

Часто для их ограничения используется так называемая идентификация уровня левериджа.

Данный параметр предусматривает отсутствие успехов компании в достижении своих целей (в виде ожидаемого дохода) по причине больших затрат.

Классификации и возможности левериджа

Каждая компания должна рассчитывать значение левериджа и контролировать его. Для облегчения работы такой «рычаг» можно условно разбить на два вида:

1. Производственный леверидж. Этот параметр можно охарактеризовать как соотношение суммы двух видов затрат предприятия (постоянных и переменных) и вариабельности дохода компании (до вычета из показателя величины налогов и процентов).

Если организация имеет большие производственные затраты, то у нее будет высокий показатель производственного левереджа.

Такая компания отличается неустойчивостью на рынке, ведь даже несущественное изменение объемов может привести к снижению доходности.

2. Финансовый леверидж отображает реальную связь между всеми видами финансовых ресурсов (привлеченных и собственных), а также прибылью компании.

При этом величина финансового левереджа непосредственным образом влияет на общую степень риска работы компании, а также требуемую норму доходов.

В практической деятельности удалось доказать, что чем больший объем процентов к выплате, тем ниже доходы предприятия. Вот почему высокий уровень плеча (финансового левереджа) существенно повышает уровень финансового риска.

3. Производственно-финансовый леверидж. Данная категория является обобщающей и в некоторой степени объединяет черты описанных выше «рычагов». Единственное отличие ПФЛ в том, что его нельзя определить каким-то исчисляемым параметром. Основная задача – помочь предпринимателю получить наглядную интерпретацию бизнеса и пространственное сопоставление основных показателей.

Определить воздействие производственно-финансового левериджа можно с учетом трех параметров – чистой доходности, затрат (финансовых и производственных), выручки.

Благодаря перечисленным видам левериджа появляется возможность:

– более точно принимать решения финансового и экономического характера. К примеру, с ним проще проанализировать затраты на рекламу, сбытовое стимулирование, расходы на покупку нового оборудования;

– делать четкие обоснования объемов продажи продукции и роста производства, принимать правильные решения по поводу инвестирования и ведения ценовой политики, привлечения оборотных средств и определения нормативов структуры капитала.

сложность левериджа – в проблемах его вычисления. Чтобы точно произвести расчет, необходимо владеть полной информацией о переменных и постоянных расходах компании

Производственный леверидж и его расчет

Чтобы правильно применять механизм производственного левериджа, важно знать суть маржинального метода, то есть уметь четко разделять переменные и постоянные расходы компании. Чем меньше величина постоянных расходов в общей величине затрат компании, тем чувствительнее объем прибыли к изменениям в производственном процесс.

Расчет производственного левериджа (Эпл) можно выполнить по одной из двух формул:

1. Эпл = ТСМ/П,

где ТСМ – это общая маржинальный доход компании, а П – это ее прибыль.

2. Эпл = (TFC+П)/П = 1+(TFC+П),

где TFC – это суммарные постоянные расходы компании.

На практике производственный леверидж зависит от удельного объема постоянных расходов в общем показателе затрат компании. При этом нужно учитывать, что чувствительность уровня прибыли компании к изменениям в объемах реализации товара компании не всегда однозначна и может зависеть от величины переменных и постояннынх затрат предприятия.

Производственный левередж способен показать свою эффективность только на коротких промежутках. Как только происходит изменение общей суммы постоянных затрат компании, руководству снова приходится преодолевать точки безубыточности и приспосабливаться к новым условиям деятельности.

Чтобы исключить вышеописанные проблемы многие компании стараются при ухудшении общей конъюнктуры на товарном рынке направлять свои силы на снижение общих расходов компании.

В случае когда конъенктура, наоборот, улучшается, все действия направляются на оптимизацию работы структуры без оглядки на затраты в производственном процессе.

Особенность таких периодов – возможность эффективно и быстро оптимизировать производство, реконструировать старое или установить новое оборудование.

Особенности производственного левериджа:

1. Положительное действие производственного «рычага» можно наблюдать только после того, как компании удалось перейти точку безубыточности.

2. По факту роста объемов продаж и оставления позади точки безубыточности действие значения производственного левереджа все время снижается. Таким образом, увеличение объемов продаж неизбежно приводит к росту объемов прибыли. При этом не стоит забывать и об обратном эффекте, когда снижение объемов продаж может привести к еще большему уменьшению доходов компании.

3. Прибыль предприятия и величина производственного левериджа имеют обратную зависимость. При этом, чем больше доход компании, тем меньше на нее действует производственный «рычаг».

4. Производственный левередж проявляет себя только в краткосрочной перспективе. Это объясняется тем, что постоянные расходы предприятия могут находиться на одном уровне лишь какой-то небольшой промежуток времени.

Финансовый леверидж и его расчет

Часто финансовой левередж представляется как один из основных показателей устойчивости компании. Его суть – отображение реального отношения между двумя типами активов компании:

– с одной стороны – это облигации и привилегированные акции;
– с другой стороны – это простые акции.

Финансовый леверидж – это возможность компании менять объемы и структуру долгосрочных пассивов для регулирования общей величины чистой прибыли.

Чтобы определить финансовый леверидж и степень его влияния на рентабельность компании (ЭРА) используется целая группа формул.

При этом есть два варианта расчета финансового левериджа:

1. Вариант первый:

2. Вариант второй:

В качестве итоговой формулы, которая в полной мере позволяет учесть особенности финансового левериджа можно привести:

Благодаря последней формуле можно увидеть, насколько существенной является степень риска компании в случае применения заемного капитала. При этом, чем сильнее параметр финансового левериджа давит на предприятие, тем выше финансовые риски:

– инвестор поится потерять свои дивиденды и разницу на курсе акций;
– банкир рискует не получить своевременно переданный компании кредит.

С помощью первого варианта расчета можно вычислить безопасный размер займа и его условия, а с помощью второго – определить величину финансового риска компании в целом.

Расчет коэффициента ЭФЛ может показать, насколько объем валового дохода компании выше прибыли, которая облагается налогом. При этом нижний предел данного коэффициент – это «единица».

Чем больше компания привлекает капитала извне, тем больше приходится выплачивать процентов и тем выше уровень финансового рычага.

Как следствие, делается предварительное заключение о высоком финансовом риске.

Источник: https://utmagazine.ru/posts/10417-leveredzh

О бухгалтерии
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: