Аспекты налогового учета кредитных дефолтных свопов

Содержание
  1. Что такое кредитный своп и как на нем можно заработать
  2. Классический пример CDS
  3. Отличия кредитного свопа от страхования
  4.    Кредитный своп в качестве спекулятивного финансового инструмента
  5. Кредитные дефолтные свопы
  6. Плюсы и минусы кредитных дефолтных свопов
  7. Роль кредитных дефолтных свопов в кризисах
  8. Попытки решить проблему КДС
  9. Кредитный дефолтный своп (страховка от дефолта)
  10. Что такое страховка от дефолта?
  11. Кредитный дефолтный своп стран мира
  12. Кредитный дефолтный своп России и Украины
  13. Что такое кредитный своп и как на нём можно заработать
  14. Простой пример кредитного свопа
  15. Чем CDS отличается от страхования
  16. CDS как спекулятивный финансовый инструмент
  17. Кредитный дефолтный своп – что происходит при дефолте заемщика?
  18. Что такое кредитный дефолтный своп на обязательства одного эмитента
  19. Кредитное событие
  20. Физический и наличный расчет
  21. Развитие процесса урегулирования обязательств сторон по крединым дефолтным свопам
  22. Кредитные дефолтные аукционы
  23. Аукцион Lehman Brothers
  24. «Большой взрыв»

Что такое кредитный своп и как на нем можно заработать

Аспекты налогового учета кредитных дефолтных свопов

Дериватив кредитный своп, обычно, называют дефолтным, что подразумевает страховку от дефолта по кредитам.

Простыми словами, кредитный своп – это сравнительно новый финансовый инструмент, разработка концепции которого принадлежит экономисту из Великобритании Блайт Мастерс. В то время она осуществляла свою деятельность в компании JPMorgan и управляла кредитными деривативами.

   Стремительное развитие рынка кредитных свопов происходило до известного всему миру экономического кризиса.

В нашей стране официальное признание рынка кредитных дефолтных свопов произошло в 2013 году.

Классический пример CDS

    Чтобы детальнее разобраться, что такое кредитные свопы, следует рассмотреть простой пример.

Предположим, ваш знакомый принял решение о покупке в кредит новой квартиры. Для этого он обратился в конкретный коммерческий банк, который, после рассмотрения его заявки, посчитал его платежеспособным и благонадежным, и выдал займ в запрашиваемом размере.

Ваш знакомый стал обладателем новой квартиры, а банк принял решение о дополнительной страховке своей инвестиции и предложил вам взять ответственность за вашего знакомого, если он вдруг не сможет оплатить кредит.

Разумеется, первое, о чем вы подумали: Зачем это нужно вам? Зачем возлагать на себя такую ответственность и обязательства?

Все дело в том, что банк сделал такое предложение не просто так, он готов выплатить за кредитный ипотечный своп вознаграждение в определенном размере.

Предположим, вы достаточно хорошо знаете, что ваш знакомый сможет погасить возложенные на него обязательства по кредиту.

Почему бы тогда не воспользоваться предложением банка и не получить вознаграждение? В момент, когда вы приняли предложением, вы стали продавцом, а банк – покупателем кредитного свопа.

Теперь банк будет выплачивать вам комиссионные, однако, если ваш знакомый в результате сложившихся обстоятельств не сможет выполнять свои кредитные обязательства, то оплачивать кредит придется вам.

   Следует отметить, что существует возможность перепродать рассматриваемый дериватив, как и остальные финансовые инструменты. К примеру, вы встретили еще одного знакомого, который готов взять на себя ответственность по кредитным обязательствам вашего первого знакомого за меньшую сумму комиссионного вознаграждения.

Предположим, что он знает вашего первого знакомого и уверен в его платежеспособности и его истинном финансовом положении. Вы передаете ему ответственность за вашего знакомого и будете получать вознаграждение, которое представляет собой разницу между суммой, которую выплачивает вам банк и суммой, которую будет получать второй знакомый.

При этом вы совершенно ничем не рискуете.

Рассмотрим такую ситуацию. К примеру, вы случайно узнали, что ваш знакомый остался без работы. Вы обеспокоены, что теперь он не сможет выплачивать кредит. В этом случае вы тоже можете предпринять попытку передачи ответственности за него другому знакомому.

Допустим, что тот же второй знакомый готов принять данные обязательства, но за комиссионное вознаграждение в более крупном размере. Это связано с ростом риска, в связи с которым и увеличивается сумма комиссионного вознаграждения.

 Вам необходимо выбрать один из вариантов:

  • или делать доплату в виде разницы в комиссионных из собственных средств;
  • или погашать кредит в полном размере, если ваш знакомый обанкротится, что вполне вероятно, исходя из случившегося.

Отличия кредитного свопа от страхования

Сущность кредитных дефолтных свопов – это и есть разновидность страхования. Но стоит отметить некоторые отличительные особенности, в которых и заключается разница страхования и рассматриваемого финансового инструмента:

  1. Объектом кредитного свопа может являться абсолютно любое долговое обязательство.
  2. Обе стороны – как продавец, так и покупатель, не обязательно должны иметь непосредственное отношение к основному заемщику, по которому они страхуют риски. В качестве примера можно рассмотреть и кредитный своп на риск по ценным бумагам (облигациям), поскольку их эмиссия и продажа, в сущности, представляют собой заем средств на предварительно оговоренный период времени с выплатой установленной процентной ставки.
  3. Покупатель CDS может и совсем не подвергаться риску невыплаченных средств со стороны основного заемщика. Таким образом, приобретение кредитного свопа может оцениваться лишь как операция, которая носит спекулятивный характер, то есть как краткосрочная сделка, в расчете извлечения прибыли, если ухудшится материальное положение (кредитоспособность) основного заемщика.
  4. Примечательно, что кредитный своп может заключаться по отношению к заемщику, который абсолютно не подвергается рискам. Это приблизительно то же, что и страхование квартиры, которого у вас в данный момент еще нет. То есть контракт есть, а риск по нему отсутствует из-за факта отсутствия имущества, которое должно быть застраховано.
  5. Кредитный своп можно купить, продать без участия официальных биржевых площадок в связи с отсутствием строгих требований, которые предъявляются к рынку кредитных свопов. Следует отметить, что всякий раз после очередного экономического кризиса появляются предпосылки для ужесточения этих требований.
  6. Отсутствуют законодательные требования к наличию у продавца кредитного дефолтного свопа определенных ликвидных активов. В этой ситуации важно только одно: материальное положение продавца CDS должно устраивать покупателя. Стоит заметить, что именно по этой причине цена кредитного свопа меньше стоимости классического страхования.

   Кредитный своп в качестве спекулятивного финансового инструмента

Учитывая сказанное выше, можно прийти к заключению о том, что любой участник торговли может успешно пользоваться кредитным дефолтным свопом как одним из инструментов своей деятельности.

Таким образом покупку кредитного свопа имеет смысл совершать тогда, когда следует ждать ухудшения платежеспособности основного заемщика, которым могут являться не только частные лица и организации, но и разные ценные бумаги.

  По мере увеличения риска увеличивается и стоимость CDS.

Если обязательства, которые принял на себя главный заемщик, не выполняются, к примеру, в случае его банкротства, покупатель кредитного свопа получает сумму непогашенного займа в полном размере.

    Краткосрочная продажа кредитного свопа, наоборот, более выгодна при улучшении платежеспособности основного заемщика. Предположим, вы стали обладателем достоверных сведений о предстоящих в скором времени существенных финансовых поступлений заемщика. Это обстоятельство поспособствует уменьшению рисков и, как результат, снижению цены кредитного дефолтного свопа.

Источник: https://masterfutures.ru/chto-takoe-kreditnyj-svop/

Кредитные дефолтные свопы

Аспекты налогового учета кредитных дефолтных свопов

Развитие рынка кредитных дефолтных свопов началось в 2003 году. Хотя сам инструмент появился в США еще в начале 90-х. Уже к 2006 году совокупная стоимость всех таких свопов достигла уровня мирового ВВП. Чем же объясняется интерес к таким инструментам?

По своей сути, этот инструмент является своего рода страховкой кредитору от невыплаты кредита заемщиком. Можно привести простой пример необходимости такой операции. Предположим, есть небольшой банк с небольшим капиталом. У него появился важный клиент, который хочет взять большой кредит. Но в случае, если клиент не сможет возвратить деньги, банк окажется в непростом положении.

Как понизить риски в данной ситуации?

Банк соглашается на выдачу кредита. Но в то же самое время, он заключает договор с более крупным банком (или иной кредитной организацией), суть которого заключается в защите от неплатежеспособности.

При этом, банк, выдающий кредит, обязан платить определенные взносы второму банку. Если же кредитор не вернет займ или проценты по нему, второй банк будет их погашать банку-кредитору. Схема достаточно простая и интересная с точки зрения современной финансовой системы.

Таким образом, кредитный дефолтный своп – это договор, который позволяет одной стороне минимизировать свои риски при выдаче кредитов. При этом, эта сторона готова компенсировать минимизацию рисков платежами в пользу второй стороны (которая, в свою очередь, предоставляет такого рода защиту).

Комиссия по такому свопу, которую банк-кредитор выплачивает другому банку может погашаться как разовым платежом, так и постепенно. Что касается форм обязательств по таким соглашениям, они могут быть двух типов.

  • В первом случае, банк кредитор платит второму банку разницу между номинальной и текущей ценой обязательств заемщика.
  • Во втором случае, банк, который оказывает страховые услуги, выкупает у банка-кредитора актив и, как следствие, все риски по нему.

Плюсы и минусы кредитных дефолтных свопов

У кредитных дефолтных свопов или CDS есть свои существенные преимущества. Банки, которые оказывают услуги по «страховке» берут на себя все риски клиента.

Поэтому банку-кредитору нет необходимости создавать дополнительные резервы на случай дефолта по обязательствам.

Соответственно, у кредитора остается больше средств на проведения других операций, в том числе кредитования других клиентов.

Еще одно важное преимущество такого рода сделок своп – возможность отделить кредитные риски от всех других. Для тех, кто оказывает услуги по страховке, в подобных операциях также есть свои очевидные преимущества – они получают выплаты от банка-кредитора.

Есть у CDS и свои очевидные минусы. Во-первых, законодательство в этой сфере постепенно ужесточается. Регуляторы вводят все новые меры для предотвращения ситуации, сложившейся в 2008-2009 годах (об этом мы рассказываем чуть ниже).

Еще один значительный минус заключается в том, что банк, который оказывает такого рода страховые услуги, может понести значительные убытки в случае наступления кризиса. Дело в том, что в такой период количество дефолтов по обязательствам резко возрастает.

Компании не в состоянии погашать свои обязательства по займам.Соответственно, все бремя выплат ложится на банки, которые страхуют от дефолтов. Проблема заключается также в том, что большое количество банков-кредиторов начинают требовать исполнение обязательств по таким сделкам своп.

Банкам-страховщикам приходится распродавать активы и это только ускоряет и углубляет кризис.

Роль кредитных дефолтных свопов в кризисах

Кредитные дефолтные свопы пользуются большой популярностью у спекулянтов. И это вполне логично особенно в период роста на рынках. Спрос на кредиты растет. Все большее количество банков начинают выдавать займы. Соответственно, им нужна страховка, особенно небольшим кредитным организациям.

Рекомендованные для вас статьи:

По мере приближения кризиса, компании больше не могут обслуживать свои обязательства в полной мере. Риски дефолтов существенно возрастают. Естественно, это приводит к росту запросов на выполнение обязательств со стороны банков-страховщиков.

Подобная ситуация случилась со страховой компанией AIG, которой удалось выпустить кредитных свопов на общую сумму в 400 миллиардов долларов США до 2008 года.

Естественно, когда ситуация стала выходить из-под контроля, спасать компанию пришлось уже государству.

Ситуация усугублялась еще и тем, что это был не единичный случай. Большинство банков на Уолл-Стрит имели либо требования, либо обязательства по кредитным дефолтным свопам. Ситуацию спасли лишь колоссальные денежные вливания со стороны государства. В противном случае, кризис мог быть куда более существенным и серьезным.

В посткризисный период проводились многочисленные расследования и выдвигались серьезные обвинения. В частности, в 2013 году ЕС обвинил крупнейшие банки мира в блокировке регулирования CDS.

Естественно, такая блокировка была намеренной и крайне необходимой для того, чтобы кредитный дефолтные свопы процветали и приносили огромные доходы (до того момента, пока система не рухнула и не спровоцировала серьезнейший кризис).

Против КДС выступали и продолжают выступать многие видные деятели как инвестиционного, так и, как ни странно, спекулятивного рынка. Уоррен Баффет называет КДС «бомбой замедленного действия», а Джордж Сорос говорит об этих активах как о «Дамокловом мече». И в этих словах есть определенная логика и смысл.

Попытки решить проблему КДС

Стоит отметить, что проблемы, вызванные кризисом 2008-2009 годов стали причиной неоднократных попыток избежать подобной ситуации в будущем и нивелировать последствия кризиса. В частности, уже в 2009 году в США и Европе предпринимались шаги сделать торговлю этими активами системной и подчинить ее определенным стандартам.

В 2011 году в США был принят закон Додда-Франка. В одной из его глав предусматривается требование к банкам предоставлять отчеты по сделкам по кредитным дефолтным свопам. Несмотря на то, что эта мера несколько снижает вероятность рисков, специалисты отмечают, что регулятор не сможет до конца оценить возможные последствия и глубоко вникнуть в систему КДС.

Интересно и другое. Инструменты КДС помогают понять причину современных событий в политике и экономике. Рассмотрим ситуацию с Грецией. В еврозоне есть множество государств, которые имеют значительные проблемы с бюджетом и долгами. Тем не менее, проблема Греции несколько отличается. Ведь это государство получало кредиты от Goldman Sachs.

Последний, в свою очередь, как и другие банки, которые давали кредиты Элладе, страховали свои риски при помощи КДС.

Соответственно, если Греция объявит дефолт по своим долговым обязательства, автоматически будет запущен механизмтребований по кредитным дефолтным свопам.

Здесь задействованы крупнейшие банки мира и счет идет на миллиарды долларов США. Последствия от этих шагов могут еще раз значительно пошатнуть мировую финансовую систему.

Интересно и то, что Кредитные дефолтные свопы приходят в Россию.

В ближайшее время этот инструмент может стать актуальным. Причем на мировом рынке КДС идет постепенное снижение операций. Ведь в последние несколько лет КДС оказались под прицелом видных мировых регуляторов. Многие эксперты задаются вопросом, смогут ли CDS прижиться на отечественном рынке и каковы будут последствия от таких шагов.

, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

Источник: https://equity.today/kreditnye-defoltnye-svopy.html

Кредитный дефолтный своп (страховка от дефолта)

Аспекты налогового учета кредитных дефолтных свопов
16.01.2015 13 910 12 Время на чтение: 12 мин. :

Сегодня я хочу рассказать вам о том, что такое страховка от дефолта, или, как ее правильно называть, кредитный дефолтный своп.

Эта тема весьма специфическая, однако, в последнее время понятие «страховка от дефолта» очень часто мелькает в различных экономических новостях как важный показатель, очень сильно влияющий на поведение внешних инвесторов, и, как следствие — на экономику страны и курс национальной валюты. Поэтому, думаю, не будет лишним поднять эту тему и объяснить, что такое кредитный дефолтный своп, что он означает, как рассчитывается и о чем нам говорит. Поэтому сначала немного теории, а затем подробнее остановлюсь на том, какова сейчас страховка от дефолта в России и Украине, и что это значит.

Что такое страховка от дефолта?

Кредитный дефолтный своп (в лексиконе финансистов и инвесторов — «страховка от дефолта», от английского credit default swap (CDS)) — это рыночный контракт, страхующий риски дефолта третьей стороны по долговым обязательствам.

Контракт CDS касается трех сторон:

1. Базовый Заемщик — субъект, имеющий некое долговое обязательство.

2. Покупатель CDS — субъект, выступающий кредитором Базового Заемщика и желающий застраховать свой капитал от его банкротства (дефолта), либо даже не имеющий никаких отношений с Базовым Заемщиком, но желающий заработать на вероятности его банкротства.

3. Продавец CDS — субъект, готовый за определенную плату предоставить Покупателю гарантию исполнения перед ним обязательств Базового Заемщика в случае его банкротства.

При этом, в случае наступления дефолта Базового Заемщика и оплаты Продавцом Покупателю его обязательств, все долговые требования к Базовому Заемщику переходят к Продавцу.

Стоимость страховки от дефолта измеряется в базисных пунктах. 1 базисный пункт = 0,01% от суммы обязательства. То есть, например, кредитный дефолтный своп 200 пунктов означает, что CDS контракт стоит 2% от суммы долга, возврат которого он страхует.

Объектом страховки от дефолта может быть любое денежное обязательство: облигации, векселя, торговые контракты с отложенным сроком исполнения и т.д. Стоимость кредитного свопа всегда ниже, чем стоимость традиционной страховки от рисков неплатежей, поскольку страховка от дефолта не требует формирования резерва, как страховой полис в страховой компании.

Кредитный дефолтный своп, в отличие от обычной страховки в страховой компании, выступает биржевым активом, то есть, его можно продавать, покупать, использовать в инвестиционных или спекулятивных целях.

Объясню суть страховки от дефолта на простом примере. Допустим, Петя занял у Васи 10000 долларов.

Их общий друг Вова готов поручиться перед Васей, что Петя вернет долг, собственными 10000 долларами за 100 базисных пунктов (1% от суммы сделки).

Вася согласен заплатить Вове 100 долларов, чтобы быть уверенным в том, что если долг вдруг не вернет Петя, то его вернет Вова, и они заключают контракт CDS, в котором Вова выступает продавцом, а Вася — покупателем.

В один момент Вова узнает, что Петю скоро уволят с работы, и понимает, что теперь ему будет гораздо сложнее выплачивать долг Васе. Он боится, что возможно теперь выплачивать долг придется ему. И тогда он предлагает другу Сереже этот контракт CDS за 200 базисных пунктов.

Сережа, не зная о грядущем увольнении Пети, соглашается. Теперь Сережа выступает продавцом контракта, получив за него от Вовы 200 долларов. А Вова теряет на этом 100 долларов, но доволен сделкой, поскольку теперь ему точно не придется выплачивать Васе 10000 долларов.

Далее Сережа узнает об увольнении Пети и тоже начинает переживать и думать, как бы ему избавиться от обязательства.

И тут появляется их подруга Марина, которая знает, что Петя после увольнения устроится на другую, более высокооплачиваемую работу, а значит, сможет погасить свой долг перед Васей вообще без проблем.

И она сама предлагает Сереже выкупить контракт CDS уже за 300 базисных пунктов. Сережа, конечно, соглашается и теряет 100 долларов. А Марина получает 300 долларов, и при этом практически ничем не рискует.

Далее Петя погашает долг Васе в полном объеме, и кредитный дефолтный своп закрывается. Вася, Вова и Сережа теряют на этом по 100 долларов, а Марина зарабатывает 300 долларов.

По своей финансовой сути, кредитный дефолтный своп — это страховка от кредитного риска, которой может воспользоваться не обязательно кредитор, а и другие финансовые организации или даже частные инвесторы в спекулятивных целях, но от последних, вероятнее всего, потребуют обеспечение, гарантирующее возможность оплаты долга в случае банкротства заемщика.

Кредитный дефолтный своп стран мира

Нас же будет интересовать в первую очередь страховка от дефолта не какого-то отдельного субъекта хозяйствования, а целого государства, о которой в последнее время так много говорят.

По сути, страховка от дефолта показывает, насколько вероятен риск банкротства должника. Чем больше базисных пунктов составляет кредитный дефолтный своп, тем более вероятно его банкротство, дефолт.

Итак, наименьший в мире кредитный дефолтный своп на текущий момент имеют Швеция и Норвегия — здесь он составляет всего 14 базисных пунктов (это означает, что стоимость страховки от дефолта по долговым обязательствам государства составляет 0,14% от суммы долга — согласитесь, это крайне мало). Далее следуют США и Германия (18 базисных пунктов), Великобритания (20 базисных пунктов).

А теперь о грустном. Наивысшую в мире стоимость страховки от дефолта имеют:

  1. Венесуэла (5314 базисных пунктов).
  2. Аргентина (2987 базисных пунктов).
  3. Украина (2412 базисных пунктов).
  4. Россия (600 базисных пунктов).
  5. Египет (299 базисных пунктов).

Данные я взял с сайта Deutche Bank Research, который проводил аналитику со ссылкой на данные агентства Bloomberg. Это данные на последнюю рассчитанную дату, они меняются очень часто, практически каждый день. Следует учесть, что страховка от дефолта рассчитывается не по всем странам мира, а только по тем, которые эмитируют долговые обязательства (облигации) для продажи на внешних рынках.

Кредитный дефолтный своп России и Украины

Стоимость страховки от дефолта России и Украины в последнее время неуклонно растет.

Фактически, эти цифры говорят нам о том, что биржевые спекулянты считают, что Украина и Россия сейчас, соответственно, третья и четвертая страна в списке государств, наиболее близких к дефолту. Ближе — только Венесуэла и Аргентина.

Делаю акцент на том, что это — лишь мнение биржевых спекулянтов, трейдеров, которые торгуют этими контрактами и зарабатывают на этом. В эти показатели заложены спекулятивные интересы, настроения рынка, тем не менее…

Кредитный дефолтный своп России на 13 января составил 600 базисных пунктов — фактически, это означает, что страховка риска невозврата обязательств России составляет 6%. Кредитный дефолтный своп Украины — вообще 2412 базисных пунктов — здесь за страховку кредитных рисков берут и готовы платить 24%. Согласитесь, что это чрезвычайно много.

Грубо говоря, рынок показывает, что вероятность дефолта Украины — примерно 1/4 (около 25%), а вероятность дефолта России — 1/16. Вместе с тем, по темпам роста кредитного дефолтного свопа в последние месяцы среди этих двух стран лидирует Россия.  Повторюсь, это настроения рынка, но в них, определенно, есть какая-то доля реальной ситуации, увеличенная в спекулятивных целях.

Тем не менее, эти настроения очень сильно влияют на другие экономические показатели стран, в частности, на курсы национальных валют.

Видя высокие кредитные свопы, то есть, высокие риски банкротства, мировые инвесторы выводят из этих стран свои капиталы, причем, не только из государственных облигаций (по которым и рассчитывается страховка от дефолта страны), но и из активов предприятий, находящихся в этих странах. Соответственно, происходит отток капитала, снижаются объемы производства, возрастает дефицит инвалюты, падают курс рубля и курс гривны.

Кстати, заметьте, что кредитный дефолтный своп США находится на 3-м месте с конца и составляет всего 16 базисных пунктов (в 37,5 раз меньше, чем в России, и в 150 раз меньше, чем в Украине). А сколько в некоторых наших СМИ можно услышать спекуляций на тему вероятного дефолта США… Так вот, рынок так не думает.

Теперь вы знаете, что такое кредитный дефолтный своп или страховка от дефолта, и будете четко понимать, о чем идет речь, когда услышите об этих показателях в новостях.

Повышайте свою финансовую грамотность на fingeniy.com. Здесь вы найдете множество других полезных материалов из области теории и практики управления личными финансами, разных способов заработка и инвестирования. До новых встреч на Финансовом гении!

Источник: https://fingeniy.com/kreditnyj-defoltnyj-svop-straxovka-ot-defolta/

Что такое кредитный своп и как на нём можно заработать

Аспекты налогового учета кредитных дефолтных свопов

Это понятие часто называют просто кредитным свопом, однако полностью оно именуется кредитным дефолтным свопом. В самом названии кроется его смысл – страховка от дефолта по кредитным долгам.

Сокращённо название этого дериватива пишется в виде аббревиатуры CDS от английского credit default swap.

Кредитный дефолтный своп это финансовый инструмент, который появился совсем недавно в 1994 году (по меркам истории финансовых рынков и биржевого мира – это практически вчера). Концепция CDS была разработана британским экономистом Блайт Мастерс в процессе её работы в JPMorgan Chase (под её началом находились кредитные деривативы).

Впоследствии Блайт Мастерс стала финансовым директором J.P. Morgan’s Investment Bank (на этом посту она находилась с 2004 по 2007 года), а рынок кредитных свопов бурно развивался вплоть до мирового финансового кризиса, случившегося в 2008 году (к концу 2007 года обороты по CDS составляли цифру порядка 62 триллионов американских долларов).

В России рынок кредитных свопов был официально признан приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 31 июля 2013 года. А в феврале 2015 года, понятие дефолтный своп появилось в официальном перечне видов финансовых инструментов банка России (указание № 3565-У).

Простой пример кредитного свопа

Для того чтобы дать простое объяснение понятию кредитный дефолтный своп, рассмотрим его на наглядном примере.

Допустим, ваш сосед по дому решил приобрести новый автомобиль и обратился за кредитом в один из коммерческих банков. Банк рассмотрел его заявку, признал его вполне благонадёжным плательщиком и выдал запрашиваемый кредит.

Сосед приобрёл автомобиль, а банк решил дополнительно застраховать свою инвестицию и обратился к вам с предложением взять на себя ответственность за своего соседа (на тот случай если вдруг он не сможет выплачивать взятый кредит).

Перед вами естественно встаёт вопрос: А зачем оно вам вообще надо? Зачем брать на себя лишнюю ответственность? Но дело в том, что банк предлагает за эту услугу определённое вознаграждение.

Это как в знаменитой комедии Гайдая «Операция Ы». Помните фразу из разговора, проворовавшегося завхоза с троицей Трус, Балбес и Бывалый: «…так вот учтите, что за это мелкое хулиганство я плачу вам хорошие деньги!».

Допустим, вы очень хорошо знаете своего соседа и уверены в том, что он погасит взятые на себя кредитные обязательства без всяких проблем. Почему бы в таком случае не принять предложение банка и не получить за это вознаграждение в виде хороших комиссионных?

Принимая это предложение, вы становитесь продавцом CDS (кредитного свопа), а банк его у вас покупает (выступает в роли покупателя CDS). Теперь вы будете получать от банка свои комиссионные, но в том случае если вдруг, по каким либо причинам, ваш сосед не сможет выплатить свой кредит, выплачивать его придётся вам.

Как и другие финансовые инструменты, кредитный своп можно перепродавать.

Например, вы нашли человека (назовем его, мистер Y), который готов нести ответственность по кредиту соседа за меньшую сумму комиссионных (допустим, он знает соседа и состояние его дел куда лучше вашего, а потому более уверен в его платёжеспособности).

Передав ему ответственность за соседа, вы будете получать в свой карман разницу между той суммой, которую платит банк и той, которую получает мистер Y. Уже ничем при этом, не рискуя.

Или, например, в том случае, когда вы узнали, что сосед потерял свою работу, и испугались того, что он не в состоянии будет гасить свой кредит, вы также можете попытаться передать ответственность за него другому лицу.

Предположим, что тот же мистер Y готов взять на себя эти обязательства, но за большую сумму комиссионных (растёт риск, растёт и комиссионное вознаграждение за его сопровождение).

Теперь вам осталось выбирать между двух зол:

  • Тем, чтобы доплачивать разницу в комиссионных из своего кармана;
  • Тем, чтобы выплатить всю сумму кредита в случае банкротства соседа (что стало весьма вероятным в свете последних событий).

Чем CDS отличается от страхования

По своей сути кредитные дефолтные свопы являются не чем иным, как одним из видов страхования. Однако есть ряд особенностей, которые отличают их от страхования в классическом понимании этого термина:

  1. По сути, в качестве объекта кредитного свопа может выступать любое долговое обязательство;
  2. Продавец и покупатель кредитного свопа, в принципе, могут вообще не иметь никакого прямого отношения к «Базовому заёмщику» (риск, по кредиту которого страхуется). В качестве примера можно привести кредитный своп на риск по облигациям (ведь выпуск и продажа облигаций по своей сути это заём денег на заранее оговоренный срок с выплатой определённых процентов (или тот же кредит));
  3. Покупатель кредитного свопа может вовсе не иметь никакого риска невыплаты со стороны «Базового заёмщика». То есть, покупка CDS может рассматриваться исключительно как спекулятивная операция – короткая позиция, в расчёте получения прибыли в случае ухудшения финансового положения (кредитного качества) «Базового заёмщика»;
  4. Самое интересное, это то, что контракт CDS может быть заключён в отношении «Базового заёмщика», который вообще не несёт никакого риска. Это примерно то же самое, что застраховать дом, которого у вас пока нет – контракт реальный, а риск нулевой по причине фактического отсутствия страхуемого имущества;
  5. CDS можно продавать и покупать, минуя официальные биржевые площадки. Это связано с недостаточной жесткостью требований применяемых в отношении рынка кредитных деривативов (впрочем, после каждого очередного финансового кризиса звучит всё больше призывов к ужесточению оных);
  6. Нет никаких требований со стороны закона к наличию у продавца CDS, каких бы то ни было ликвидных финансовых активов. Единственное, что важно в данном случае, так это то, чтобы его финансовое состояние устраивало покупателя кредитного свопа. Поэтому, кстати, стоимость кредитного свопа ниже, чем стоимость традиционного страхования.

CDS как спекулятивный финансовый инструмент

В свете всего вышесказанного можно сделать вывод о том, что трейдеры с успехом могут применять кредитные дефолтные свопы в качестве одного из инструментов своей работы.

Так покупку CDS целесообразно осуществлять в том случае, когда ожидается снижение кредитного качества «Базового заёмщика» (в качестве которого могут выступать не только физические и юридические лица, но и различные ценные бумаги).  Риск растёт, растёт и стоимость кредитного свопа. А в случае невыполнения обязательств взятых на себя базовым заёмщиком (его банкротства, например), покупатель CDS получит полную сумму непогашенного кредита.

Короткая продажа CDS, напротив, будет выгодна в том случае, когда кредитное качество «Базового заёмщика» возрастает. Допустим, у вас появилась достоверная информация о том, что в ближайшее время у него намечаются значительные финансовые вливания. Это, в свою очередь, повлечёт за собой снижение рисков и, как следствие, уменьшение стоимости контракта CDS.

Источник: https://www.AzbukaTreydera.ru/kreditnyj-svop.html

Кредитный дефолтный своп – что происходит при дефолте заемщика?

Аспекты налогового учета кредитных дефолтных свопов

Даже притом, что кредитные дефолтные свопы (CDS) являются, по сути, страховыми полисами от неплатежа эмитента облигации, многие инвесторы использовали эти ценные бумаги, чтобы сформировать мнение об определенном кредитном событии. Главные банкротства, которые произошли осенью 2008 года, «поймали» некоторых инвесторов с позициями по контрактам кредитных дефолтных свопов.

События осени 2008 года были тестом системы расчетов по кредитным дефолтным свопам. В этой статья рассматривается процедура расчетов с держателями кредитных дефолтных свопов в случае наступление кредитного события (на примере дефолта Lehman Brothers).

Что такое кредитный дефолтный своп на обязательства одного эмитента

Чтобы понять сущность аукциона по кредитному событию в процессе дефолта заемщика, необходимо иметь общее понимание о кредитном дефолтном свопе на обязательства одного эмитента (заемщика). Кредитный дефолтный своп является деривативом, в котором базовым инструментом является базовое обязательство, или облигация определенного эмитента, или базовое юридическое лицо.

При торговле у кредитных дефолтных свопов существует две стороны: покупатель защиты и продавец защиты. Покупатель защиты страхуется от потери принципала в случае дефолта эмитента облигации. Свопы на кредитный дефолт сконструированы таким образом, что в случае наступления дефолта базового эмитента, покупатель защиты получит платеж от продавца защиты.

Кредитное событие

В мире кредитных дефолтных свопов кредитное событие является «спусковым механизмом», который заставляет покупателя защиты прекратить и произвести расчет по контракту. Кредитные события согласовываются во время заключения контракта, и являются его неотъемлемой частью.

Большинство кредитных дефолтных свопов на обязательства одного эмитента торгуются со следующими кредитными событиями: банкротство базового эмитента (юридического лица, выпустившего долговые обязательства), факт невыплаты по обязательствам со стороны эмитента, ускорение обязательств (досрочное погашение), отказ от обязательств по долгу и мораторий (отсрочка платежа по финансовым обязательствам).

Физический и наличный расчет

Когда наступает кредитное событие, расчеты по кредитному дефолтному свопу могут осуществляться либо физически, либо за наличные средства. В прошлом выполнение кредитных дефолтных свопов происходило путем физических расчетов.

Покупатели защиты физически доставляли облигации продавцу защиты, а он, в свою очередь, выкупал их по номинальной стоимости.

Этот вариант отлично работает, если покупатель кредитного дефолтного свопа одновременно является и держателем базовых облигаций.

Поскольку кредитные дефолтные свопы стали очень популярны, их роль в качестве инструмента хеджирования постепенно снижается, а большинство сделок заключается со спекулятивными целями.

Фактически, количество свопов значительно превышает количество реальных облигаций в обращении, которые выступают базовым активом по контракту.

Все это предопределило возникновение более удобного способа проведения расчетов, нежели физическая поставка.

С этой целью был введен наличный расчет, чтобы более эффективно выполнять кредитные дефолтные свопы на обязательства одного эмитента в случае наступления кредитного события. Наличный расчет лучше отражает намерение большинства участников рынка, поскольку они приобретают контракты не для хеджирования, а исключительно в спекулятивных целях.

Развитие процесса урегулирования обязательств сторон по крединым дефолтным свопам

Поскольку кредитный дефолтный своп стал самостоятельным торговым инструментом, процесс проведения расчетов при дефолте эмитента также интенсивно развивался и совершенствовался. Фактическое количество контрактов по кредитным дефолтным свопам намного больше, чем количество реально существующих облигаций. В таких условиях объем наличных расчетов естественно превосходит физический.

Чтобы сделать наличный расчет еще более прозрачным, была введена практика проведения аукциона кредитного события. Такой аукцион устанавливают цену для всех участников рынка, которые предпочитают наличный расчет.

В 2005 инициировался глобальный протокол проведения аукциона по кредитному событию под эгидой Международной ассоциацией свопов и деривативов (ISDA). Когда покупатели и продавцы защиты принимают на себя обязательства придерживаться протокола обанкротившегося юридического лица, они формально соглашаются провести расчеты по своим кредитным деривативам через процесс аукциона.

Чтобы участвовать в аукционе, они должны представить подтверждающие письмо в ISDA по электронной почте. Такая процедура происходит по каждому кредитному событию. То есть, по каждому отдельному эмитенту, в случае наступления его дефолта, необходимо отправлять отдельное письмо.

Кредитные дефолтные аукционы

У покупателей и продавцов защиты, участвующих в аукционе по кредитному событию, есть выбор между наличным и физическим расчетом.

Физический расчет в аукционном процессе означает, что расчеты происходят на основании чистой позиции на покупку или продажу, а не по каждому контракту.

Это метод более эффективный, чем предыдущий, поскольку он сокращает количество облигаций, которое бы было необходимо для расчетов по всем контрактам в отдельности.

В аукционном процессе существуют две последовательных этапа.

На первом этапе подаются запросы на проведение физического расчета, и происходит процессе дилерского рынка, где устанавливается средняя точка дилерского рынка (inside market midpoint, IMM).

Для этого дилеры размещают приказы по долгам компании, по которой наступило кредитное событие. Диапазон полученных цен затем используется, чтобы вычислить IMM.

Помимо определения IMM дилерский рынок используется, чтобы определить размер и направленность открытой позиции (будет это чистая позиция на покупку, когда денежная сумма заявок на покупку превышает сумму заявок на продажу, или чистая позиция на продажу). IMM публикуется в открытом доступе, поскольку затем используется во второй стадии аукциона.

После того, как IMM опубликован, наряду с данными о размере и направленности открытой позиции, участники могут решить, хотели ли бы они установить лимитные приказы для аукциона. Потому на второй стадии проведения аукциона принимаются лимитные приказы.

Аукцион Lehman Brothers

Дефолт Lehman Brothers в сентябре 2008 обеспечил настоящий тест существующих процедур и систем расчетов по кредитным деривативам.

Аукцион, который произошел 10 октября 2008, устанавливал цену в 8,625 центов за 1 доллар долга Lehman Brothers.

Было оценено, что сумма расчетов по результатам аукциона по кредитным дефолтным свопам составит около 6 -8 миллиардов долларов. Для сравнения, долги Fannie Mae и Freddie Mac покупались по 91,51 и 94,00 цента, соответственно.

Возмещения для ипотечных компаний были намного выше, поскольку правительство США поддержало долг этих компаний.

Что означает цена 8,625 цента? Это означает, что продавцы защиты по кредитным дефолтным свопам Lehman Brothers будут выплатить 91,375 цента на каждый доллар покупателям защиты, чтобы рассчитаться и выполнить контракты через аукционный процесс Lehman Protocol.

Другими словами, если бы Вы держали облигации Lehman Brothers и купили защиту через контракт кредитного дефолтного свопа, то Вы бы получили 91,375 цента за каждый доллар. Это возместило бы потери по принадлежащим Вам облигациям. Приобретая их, Вы ожидали получить номинал на дату погашения, но получите только ликвидационную стоимость после того, как закончится процедура банкротства.

«Большой взрыв»

Дальнейшее усовершенствование и стандартизация контрактов кредитных дефолтных свопов продолжалось. Все эти различные осуществляемые изменения получили название «Большой взрыв».

В 2009 новые контракты кредитных дефолтных свопов начали торговаться с фиксированным купоном в 100 или 500 базисных пунктов, с дифференцированной предоплатой, размер которой основывается на уровне кредитного риска по базовому эмитенту облигации.

Другое усовершенствование заключается в том, что аукционный процесс является стандартной частью новых контрактов кредитного дефолтного свопа.

Для заключенных ранее контрактов аукционный процесс является добровольным, или опциональным условием, а инвесторы должны подписать каждый протокол индивидуально, что увеличивает административные затраты.

В новых договорах у инвесторов будут опция отказа от протокола, если они захотят произвести расчеты по контрактам вне аукционного процесса (используя предварительно одобренный список поставляемых обязательств).

Источник: https://allfi.biz/bonds/credit-default-swap.php

О бухгалтерии
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: